헤드라인 vs 근원 — 뉴스의 '물가 둔화'에 속지 않는 법 [물가 5편]

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🔍 꼭 읽어야 할 글

• 물가를 보는 네 개의 렌즈 — 복잡한 물가 지표, 한 번에 정리하기 물가 시리즈의 출발점. 이 글에서 펼친 네 개의 렌즈 중 마지막 네 번째 렌즈(물가의 성질)를 다루며 지도를 완성한다.

📚 함께 보면 좋을 글

• 주거비의 함정 — CPI는 1년 반 전을 비추는 백미러 근원에서 주거비까지 빼낸 '슈퍼코어' 이야기가 이어지는 글.

같은 물가를 어떻게 거를까

지금까지 물가를 세 개의 렌즈로 봤다. "지금 오르는가"(2편), "오를 거라 믿는가"(3편), "무엇 때문에 오르는가"(4편).

이제 마지막 네 번째 렌즈다. "같은 물가를 어떻게 걸러서 볼까."

앞의 셋이 "어떤 물가를 보느냐"의 문제였다면, 이번엔 "같은 물가에서 무엇을 빼고 보느냐"의 문제다. 이 마지막 렌즈를 더하면, 1편에서 펼친 네 개의 렌즈가 모두 채워진다.

헤드라인 — 가장 솔직하지만 가장 시끄러운

먼저 헤드라인 물가다. 뉴스에 "소비자물가 몇 % 상승" 하고 나오는 그 숫자다. 우리가 사는 모든 것 — 식품, 기름값, 집세, 옷, 의료까지 — 을 전부 담은 전체 물가다.

헤드라인은 가장 솔직하다. 우리가 실제로 체감하는 생활비 그 자체니까. 장 보고 기름 넣고 월세 내는 부담을 고스란히 담는다.

그런데 가장 솔직한 게 꼭 가장 유용한 건 아니다. 헤드라인의 문제는 너무 시끄럽다는 점이다. 특히 식품과 에너지 가격이 문제다. 이 둘은 변동성이 어마어마하다. 중동에서 분쟁 한 번 터지면 기름값이 출렁이고, 작황이 나쁘면 식품값이 튄다. 그러다 보니 헤드라인은 진짜 물가 흐름과 상관없이 위아래로 크게 흔들린다.

근원** —**왜 식품·에너지를 빼는가

그래서 등장한 게 근원(Core) 물가다. 헤드라인에서 변동성이 큰 식품과 에너지를 빼낸 물가다.

"아니, 먹는 거랑 기름값이 제일 중요한데 그걸 왜 빼?"라고 할 수 있다. 빼는 이유는 그것들이 안 중요해서가 아니라, 추세를 보기 위해서다.

체중 관리를 생각해보자. 매일 아침 체중계에 올라가면 몸무게가 들쭉날쭉한다. 어제 물을 많이 마셨거나, 짠 걸 먹었거나, 화장실을 다녀왔거나에 따라 1~2kg은 우습게 오르내린다. 이 매일의 출렁임만 보면 내가 진짜 살이 찌고 있는지 빠지고 있는지 알 수가 없다. 진짜 추세를 보려면 이 일시적인 노이즈를 걷어내야 한다.

식품·에너지가 바로 그 "매일의 물 무게" 같은 존재다. 출렁임이 너무 커서 진짜 물가 추세를 가린다. 그래서 그걸 빼낸 근원 물가를 보면, 물가가 정말로 어느 방향으로 가고 있는지가 더 잘 보인다.

연준이 근원을 중시하는 이유가 이것이다. 2편에서 "연준의 목표는 근원 PCE 2%"라고 했던 것도 같은 맥락이다. 연준은 기름값에 휘둘리는 헤드라인이 아니라, 끈적한 추세를 보여주는 근원을 보고 금리를 정한다.

헤드라인 착시 — "물가 둔화" 뉴스의 함정

이 차이가 만들어내는 함정이 있다. 바로 헤드라인 착시다.

위 차트를 보자. 2022년 6월, 헤드라인 CPI는 9.0%로 정점을 찍었다. 그러다 1년 만에 3.1%까지 뚝 떨어졌다. 무려 6%p 가까이 빠진 것이다. 이때 뉴스는 "물가 둔화!"로 도배됐다.

그런데 같은 기간 근원 CPI를 보자. 5.9%에서 4.9%로, 겨우 1%p 빠졌다. 거의 버틴 것이다. 헤드라인이 6%p 빠지는 동안 근원은 1%p밖에 안 빠졌다.

무슨 일이 있었던 걸까? 헤드라인을 끌어내린 건 대부분 유가 안정이었다. 2022년 치솟았던 기름값이 안정되면서 헤드라인이 빠르게 내려온 것이다. 하지만 식품·에너지를 걷어낸 진짜 물가 추세(근원)는 여전히 끈적했다.

만약 이때 "헤드라인이 9%에서 3%로 떨어졌네, 물가 잡혔다, 연준이 곧 금리 내리겠네" 하고 베팅했다면? 어긋났을 것이다. 연준이 본 건 헤드라인이 아니라 여전히 5% 가까이 끈적한 근원이었으니까. 헤드라인만 보고 환호하면 안 되는 이유다.

반대 경우도 있다. 유가가 급등한 달엔 헤드라인이 튀어서 "물가 폭등!" 뉴스가 나오지만, 근원은 잠잠할 수 있다. 어느 쪽이든, 헤드라인의 출렁임에 일희일비하면 진짜 흐름을 놓친다.

한 겹 더 — 슈퍼코어

여기서 한 걸음 더 들어가면 슈퍼코어가 나온다.

4편에서 봤던 주거비 시차를 기억하는가. 근원 물가에도 주거비가 들어있는데, 그 주거비가 1년 반이나 늦게 움직이는 탓에 근원마저 왜곡될 수 있었다. 그래서 2022~23년, 근원에서 주거비까지 빼낸 서비스 물가를 따로 보기 시작했다. 이걸 슈퍼코어라고 부른다.

헤드라인에서 식품·에너지를 빼면 근원, 근원에서 주거비까지 빼면 슈퍼코어. 점점 더 노이즈를 걷어내고 "지금 이 순간 진짜로 끈적한 물가"에 다가가려는 시도다. 당시 파월 의장이 이 슈퍼코어를 주목한다고 직접 언급하기도 했다.

물론 뺀다고 다 좋은 건 아니다. 자꾸 빼다 보면 "그래서 우리가 실제로 내는 물가는 뭔데?"라는 질문에서 멀어진다. 그래서 슈퍼코어는 진짜 추세를 가늠하는 보조 도구일 뿐, 이게 진짜 물가라고 할 수는 없다.

그래서 우리가 눈여겨볼 점

첫째, 헤드라인과 근원을 함께 보자. 헤드라인만 보면 유가에 속고, 근원만 보면 실제 생활 부담을 놓친다. 둘을 같이 보면서 "지금 출렁임이 일시적인지(헤드라인만 움직임), 추세가 바뀌는지(근원도 움직임)"를 구분하는 게 핵심이다.

둘째, "물가 둔화" 뉴스를 한 번 의심하자. 헤드라인이 뚝 떨어졌다는 뉴스가 나오면, 근원은 어떤지 확인하는 습관을 들이자. 유가 때문에 헤드라인만 빠진 거라면, 진짜 물가는 아직 안 잡힌 것일 수 있다.

셋째, 층층이 본다는 감각을 갖자. 헤드라인, 근원, 슈퍼코어는 어느 하나가 정답이 아니다. 각각이 다른 것을 말해준다. 헤드라인은 체감을, 근원은 추세를, 슈퍼코어는 가장 끈적한 핵심을. 층층이 벗겨가며 봐야 물가의 진짜 얼굴이 보인다.

이렇게 네 번째 렌즈까지 더하면, 1편에서 펼쳤던 물가의 네 개의 렌즈가 모두 채워진다. 지금 오르는가, 오를 거라 믿는가, 무엇 때문에 오르는가, 그리고 어떻게 걸러서 볼까. 이 네 가지를 손에 쥐면, 앞으로 어떤 물가 뉴스가 나와도 그게 어느 렌즈의 이야기인지 자리를 잡을 수 있다.

물론 이번에도 같은 결론이다. 이 모든 건 매매 신호가 아니다. 물가를 여러 각도에서 읽어 지금이 어떤 환경인지 진단하는 도구일 뿐이다. 그 진단을 어떻게 행동으로 옮길지는, 늘 그렇듯 또 다른 이야기다.

— 레사남(레버리지ETF를 사랑하는 남자) 드림

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